市盈率与市净率：估值的第一课
判断一只股票「贵不贵」，最常用的两个指标就是 PE 和 PB。但大多数人对它们的理解，停留在「越低越好」——这是错的。
不同行业的 PE 差异
一、市盈率 PE：几年能回本
公式
市盈率 PE = 股价 ÷ 每股收益 = 总市值 ÷ 净利润
它的直观含义：假设公司利润不变，你几年能靠利润回本。PE = 20，意味着理论上 20 年回本。
举个例子
你花 9 万买下一家小店，它一年净赚 2 万。PE = 9 ÷ 2 = 4.5，也就是 4.5 年回本。
二、PE 有三种口径（关键）
分母用哪段时间的利润，决定了你看到的是哪种 PE：
| 类型 | 分母（利润） | 特点 |
|---|---|---|
| 静态 PE（LYR） | 上一个完整会计年度 | 真实但滞后，年报出来后就不变了 |
| 滚动 PE（TTM） | 最近连续 4 个季度 | 最常用、最推荐，兼顾时效与真实 |
| 动态 PE | 预估今年全年（如一季度×4） | 前瞻，但依赖预测，误差大 |
重点
看盘软件里默认显示的常常是「动态 PE」，它带有预测成分，可能失真。做严谨比较时，优先看 PE-TTM。
为什么 TTM 最好用？因为它用最近 12 个月的真实利润，既排除了季节性干扰，又不像静态 PE 那样过时。比如白酒公司四季度利润集中，用静态 PE 就会严重误判。
三、PE 怎么用？不是越低越好
1. 同行比，不要跨行业比
银行 PE 常年 5–6，科技股 PE 可能 50+。这不是科技股「贵」，而是行业成长性不同。跨行业比 PE 毫无意义。
2. 和公司自己的历史比
看当前 PE 处于历史什么位置（PE 百分位）。低于历史 30% 分位，通常算低估。
3. PE 失效的场景
- 亏损公司：净利润为负，PE 无意义。
- 强周期行业：周期顶部利润虚高，PE 看起来很低，其实是陷阱。
- 高成长公司：利润全投入扩张，PE 高不代表贵。
四、市净率 PB：几倍买净资产
公式
市净率 PB = 股价 ÷ 每股净资产 = 总市值 ÷ 净资产
PB = 2，意味着你花 2 元买 1 元的净资产。PB 越低，理论上越「便宜」。
PB 适合什么行业？
- ✅ 重资产行业：银行、钢铁、化工、航运、地产——账面净资产能较好反映价值。
- ❌ 轻资产行业：互联网、软件、品牌消费——核心价值是人才、品牌、技术，不在账面上，PB 参考意义小。
破净（PB < 1）意味着什么？
股价低于每股净资产，理论上「清算也划算」。但要小心：便宜可能是因为公司前景差。破净股常年集中在银行、钢铁、煤炭等传统行业，市场认为它们缺乏成长性。
价值陷阱
低 PB + 持续亏损 = 陷阱，不是机会。买之前必须看盈利能力。
五、PE 和 PB 怎么配合用？
| 组合 | 含义 |
|---|---|
| 低 PE + 低 PB | 典型「深度价值」，但要警惕价值陷阱 |
| 低 PE + 高 PB | 盈利强但资产轻（如消费品牌） |
| 高 PE + 低 PB | 可能处于盈利低谷的周期股 |
| 高 PE + 高 PB | 高成长预期，风险也高 |
还有一个关系式值得记住：PB = ROE × PE。它说明，高 ROE 的公司配得上更高的 PB——因为它们用同样的净资产赚得更多。
六、PEG：给成长股用的 PE
高成长公司 PE 高是合理的，怎么判断贵不贵？用 PEG：
公式
PEG = PE ÷ 净利润增长率（%）
- PEG ≈ 1：估值合理
- PEG < 1：可能低估
- PEG > 1：可能高估
这是彼得·林奇常用的方法，适合成长稳定、可预测的公司。
七、五个最常见的误用
- 「PE 低就是便宜」——不，可能是周期顶部或价值陷阱。
- 跨行业比较——银行和科技的 PE 没有可比性。
- 只看一个指标——必须结合成长性、ROE、现金流。
- 用动态 PE 做决策——预测数据可能严重失真。
- 忽略行业周期——周期股的 PE 最有欺骗性。
一句话总结
PE 告诉你「市场愿意为 1 元利润付多少钱」，PB 告诉你「为 1 元净资产付多少钱」。它们都是相对指标，脱离行业和成长性谈高低，毫无意义。